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首都經(jīng)濟(jì)圈出爐倒計(jì)時(shí) 12股嚴(yán)重低估
* 來(lái)源 : * 作者 : admin * 發(fā)表時(shí)間 : 2014-01-02 * 瀏覽 : 1205
首都經(jīng)濟(jì)圈有望“出爐” 交通、政策互融
“最難編制的區(qū)域規(guī)劃”—《首都經(jīng)濟(jì)圈發(fā)展規(guī)劃》有了加速跡象。
有消息稱，歷時(shí)近兩年，一直“難產(chǎn)”的“首都經(jīng)濟(jì)圈”終于不再只是一個(gè)概念，而是即將成為一個(gè)整體規(guī)劃。據(jù)悉，首都經(jīng)濟(jì)圈發(fā)展規(guī)劃已經(jīng)列入國(guó)家發(fā)改委2012年區(qū)域規(guī)劃審批計(jì)劃，爭(zhēng)取在2013年1月底前上報(bào)國(guó)務(wù)院。”《國(guó)際金融報(bào)》記者為此致電國(guó)家發(fā)改委，但截至發(fā)稿未聯(lián)系上相關(guān)人士。
不過(guò)，12月20日國(guó)家發(fā)改委再次召開(kāi)會(huì)議，對(duì)首都經(jīng)濟(jì)圈發(fā)展進(jìn)行下一步研究部署，北京、天津、河北三地的發(fā)改委負(fù)責(zé)人也參加了座談會(huì)。國(guó)家發(fā)改委地區(qū)司司長(zhǎng)范恒山更是強(qiáng)調(diào)了京津冀兩省一市發(fā)展的重要意義。
雙城聯(lián)動(dòng)引京冀之爭(zhēng)
值得一提的是，范恒山在會(huì)上強(qiáng)調(diào)，規(guī)劃編制在總體上要把握凸顯首都地位、體現(xiàn)雙城聯(lián)動(dòng)、促進(jìn)一體發(fā)展、發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)、解決關(guān)鍵問(wèn)題、著力示范帶動(dòng)等重要原則。
又是“首都地位”、又是“雙城聯(lián)動(dòng)”，不禁讓人為如何解決三地，尤其是京冀之間的矛盾捏一把汗。此前，學(xué)界流行的多個(gè)方案均是以北京為中心加周邊多個(gè)城市為藍(lán)本，其中天津只有寶坻、薊縣、武清三個(gè)區(qū)縣加入。
而“體現(xiàn)雙城聯(lián)動(dòng)”意味著，天津?qū)⒄w納入首都經(jīng)濟(jì)圈規(guī)劃。不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，北京、天津、河北的關(guān)系問(wèn)題仍將是困擾首都經(jīng)濟(jì)圈規(guī)劃編制的主要問(wèn)題。
“北京是全國(guó)的首都，天津則是北方重要的經(jīng)濟(jì)中心，他們之間如何協(xié)調(diào)一直是個(gè)問(wèn)題?！币晃缓暧^分析師告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者。
對(duì)此，國(guó)家發(fā)改委對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所王海峰博士在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)指出，過(guò)去政府考慮占主導(dǎo)因素，而如今市場(chǎng)才是起到?jīng)Q定性作用的因素，未來(lái)通過(guò)市場(chǎng)互動(dòng)，打通制約市場(chǎng)的行政因素，京津冀三地完全可以互融互通，發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì)。
交通、政策互融
要想使三地互融互通，交通等基礎(chǔ)設(shè)施的互通肯定是根本?！笆紫纫稽c(diǎn)要打破行政區(qū)劃的限制，我們的鐵路網(wǎng)、公交網(wǎng)，其他的網(wǎng)全部得一體化?！蓖鹾７灞硎?，比如北京有空港優(yōu)勢(shì)，而北京機(jī)場(chǎng)的客運(yùn)量如今已經(jīng)面臨飽和，完全可以分一些支線給天津，而交通的互通則是兩城之間合作的基礎(chǔ)。
一位國(guó)家發(fā)改委官員表示，目前正加緊制定首都經(jīng)濟(jì)圈區(qū)域規(guī)劃，交通網(wǎng)絡(luò)升級(jí)將成為重點(diǎn)內(nèi)容。未來(lái)將著力于北京多條高速公路和國(guó)道的連接，大幅向周邊城市以及整個(gè)經(jīng)濟(jì)圈延伸與擴(kuò)散。
此外，政策的互通也很關(guān)鍵。據(jù)悉，今年5月，河北省與北京市簽署《2013-2015年合作框架協(xié)議》，其中還包括實(shí)現(xiàn)兩地企業(yè)物流信息與公共服務(wù)信息的有效對(duì)接。
同月，天津市也與河北省簽署深化經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展合作框架協(xié)議，從推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移升級(jí)合作等方面統(tǒng)籌兩地經(jīng)濟(jì)社會(huì)協(xié)調(diào)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、密切合作、互利共贏。
“好政策必須要互相分享，三地都要把發(fā)展的規(guī)劃融入經(jīng)濟(jì)圈這個(gè)大市場(chǎng)的背景，而不是只考慮自身的情況?！币院颖睘槔?，河北在三地之中相對(duì)落后，以往的發(fā)展主要也是拼資源，沒(méi)有技術(shù)優(yōu)勢(shì)。而面對(duì)日益嚴(yán)峻的環(huán)境污染，其不得不面對(duì)重工業(yè)的轉(zhuǎn)型，但它可以利用自身鋼材制造的基礎(chǔ)，將傳統(tǒng)的建鋼轉(zhuǎn)到下游的鋼材加工業(yè)上，而不是一味地追求高端服務(wù)業(yè)的發(fā)展。王海峰認(rèn)為，北京、天津可以把自己剩下的一些服務(wù)行業(yè)引流到河北，河北可以與北京、天津?qū)?，形成錯(cuò)位發(fā)展。
上述分析師指出，如今河北與天津、北京已經(jīng)簽訂了相關(guān)合作協(xié)議，問(wèn)題還是北京和天津能否放下狹小的自我保護(hù)意識(shí)，真正打開(kāi)心態(tài)，互利合作，從整個(gè)大經(jīng)濟(jì)圈出發(fā)，來(lái)思考自己的定位與發(fā)展。 （國(guó)際金融報(bào)）
冀東水泥（000401）：受益節(jié)能限電華北淡季不淡 產(chǎn)能釋放高成長(zhǎng)持續(xù)
華北市場(chǎng)十二月淡季不淡。12月在節(jié)能限電帶動(dòng)下,產(chǎn)銷呈現(xiàn)淡季不淡,唐山地區(qū)對(duì)于小水泥限電更加嚴(yán)重,預(yù)計(jì)將持續(xù)到年底;同時(shí)從關(guān)停小產(chǎn)能力度來(lái)看,效果明顯強(qiáng)于往年,目前唐山200家關(guān)了68家,導(dǎo)致供給受限。由于限電對(duì)于具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)企業(yè)影響遠(yuǎn)小于小水泥,公司12月出貨量同比大幅提升,就價(jià)格而言,往年12月淡季京津唐地區(qū)價(jià)格較為平穩(wěn),但10年公司所在冀東大區(qū)價(jià)格出現(xiàn)不同幅度提價(jià),其中北京上漲80-100元/噸,天津上漲40元/噸,唐山上漲20元/噸。
產(chǎn)銷量高成長(zhǎng)持續(xù)。公司09年水泥產(chǎn)能達(dá)到5500萬(wàn)噸(不包括秦嶺項(xiàng)目),預(yù)計(jì)10-11年新增產(chǎn)能約為2880萬(wàn)噸,總產(chǎn)能達(dá)到8380萬(wàn)噸?？紤]水泥生產(chǎn)線投產(chǎn)時(shí)間,預(yù)計(jì)11年初公司正常發(fā)揮水泥產(chǎn)能約在7400萬(wàn)噸。就產(chǎn)量而言,我們預(yù)計(jì)公司10年水泥及熟料銷量達(dá)到5000萬(wàn)噸,同比增速達(dá)到69%,11年產(chǎn)銷量可達(dá)到6500-7000萬(wàn)噸,產(chǎn)能高增長(zhǎng)逐步釋放。
出售混凝土股權(quán)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。前期公司為解決集團(tuán)與上市公司的混凝土同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題,將上市公司持有剩余混凝土股權(quán)出售給集團(tuán)混凝土投資公司,進(jìn)一步明確以集團(tuán)為主體的發(fā)展模式,有利于中長(zhǎng)期業(yè)務(wù)發(fā)展。預(yù)計(jì)年底公司混凝土規(guī)模擴(kuò)張至2500-3000萬(wàn)立方米,對(duì)于把握區(qū)域市場(chǎng)十分有利。世界主要水泥生產(chǎn)企業(yè)包括Holcim、Lafarge、Cemex,均為上游骨料和下游預(yù)拌混凝土龍頭。
公司產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)步進(jìn)行,我們上調(diào)12年產(chǎn)銷量由8000萬(wàn)噸至9000萬(wàn)噸,上調(diào)12年業(yè)績(jī)2.1至2.35元,不考慮增發(fā)攤薄,我們預(yù)計(jì)公司10-12年EPS為1.2/1.8/2.35元。若考慮2011年公司增發(fā)成功股本擴(kuò)張1.35億股,業(yè)績(jī)攤薄10%測(cè)算,我們預(yù)計(jì)公司攤薄后業(yè)績(jī)?yōu)?.2/1.6/2.1,按照股價(jià)23.54元測(cè)算,對(duì)應(yīng)PE20/13/10倍。水泥行業(yè)供需趨勢(shì)向好,公司估值具有安全邊際,同時(shí)公司定向增發(fā)完成后,業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力加強(qiáng),維持“增持”評(píng)級(jí)。（申銀萬(wàn)國(guó) 王絲語(yǔ)）
新興鑄管（000778）：面向大海春暖花開(kāi) 推薦
公司蕪湖基地的產(chǎn)品差異化和新疆基地的目標(biāo)聚集戰(zhàn)略正逐步細(xì)分落實(shí)。
未來(lái)股份公司在武安本部維持存量的基礎(chǔ)上,安徽蕪湖、新疆兩個(gè)基地將成為公司十二五期間的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。
蕪湖基地一:該基地50萬(wàn)噸管坯線已建成并于12月正式生產(chǎn),我們預(yù)計(jì)2011年蕪湖基地鋼材產(chǎn)量180萬(wàn)噸,同比上升近50%。
蕪湖基地二:和管坯配套的徑向鍛造項(xiàng)目已同時(shí)建成投產(chǎn),計(jì)劃2011年徑向鍛件產(chǎn)量3萬(wàn)噸,短期集中在合結(jié)鍛件,長(zhǎng)期將逐步向芯棒等高端品過(guò)度。
蕪湖基地三:汽車鍛件項(xiàng)目仍在穩(wěn)步推進(jìn),2011年初公司擬引進(jìn)修模/探傷精整線和銀亮材生產(chǎn)線,未來(lái)深度發(fā)展方向仍在論證階段。
蕪湖基地四:十二五期間蕪湖基地將在蕪湖三山工業(yè)園區(qū)新建60萬(wàn)噸鑄管/40萬(wàn)噸焊管及大型鑄鍛件,目前該項(xiàng)目正有序推進(jìn),計(jì)劃三年內(nèi)全部完工。
新疆基地:金特鋼鐵二期技改項(xiàng)目已于10年底完成,2011年我們預(yù)計(jì)將有130萬(wàn)噸的鋼材產(chǎn)量。同時(shí)公司參股的和合礦業(yè)也將在11年底形成100萬(wàn)噸左右的鐵精粉產(chǎn)能。和靜縣300萬(wàn)噸項(xiàng)目有望較快啟動(dòng)。
球墨鑄管:通過(guò)對(duì)公司鑄管噸毛利歷史周期分析,我們認(rèn)為20101H的鑄管噸毛利處于周期底部,2011年噸鑄管毛利將逐漸回升。
我們預(yù)測(cè)公司2010-2012年EPS分別為0.68,0.84,0.97元,11年動(dòng)態(tài)PE為10.7倍。盡管當(dāng)前整個(gè)行業(yè)面臨上下游壓力,但公司無(wú)論在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和區(qū)域多元化方面都具備超越行業(yè)的增長(zhǎng)潛力,結(jié)合公司PE歷史,我們認(rèn)為公司的合理PE至少在16倍,11年目標(biāo)價(jià)13.4元,維持對(duì)公司“推薦”評(píng)級(jí),我們強(qiáng)烈看好公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。（興業(yè)證券 蘭杰 劉建剛）
渤海物流（000889）：業(yè)績(jī)扭虧 資產(chǎn)注入利于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展
投資亮點(diǎn)一:房地產(chǎn)項(xiàng)目成為公司利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi),公司在售合肥欣苑小區(qū)和蕪湖市場(chǎng)圖書城兩個(gè)項(xiàng)目,預(yù)計(jì)下半年未售房產(chǎn)將實(shí)現(xiàn)收益;目前在建項(xiàng)目中淮南精品裝飾廣場(chǎng)項(xiàng)目三期(1.47萬(wàn)平米)預(yù)計(jì)在2010年下半年可實(shí)現(xiàn)收益,滁州皖東國(guó)際車城項(xiàng)目五期(4.1萬(wàn)平米)與淮南古玩市場(chǎng)項(xiàng)目(2.5萬(wàn)平米)預(yù)計(jì)2011年實(shí)現(xiàn)收益;滁州財(cái)富廣場(chǎng)項(xiàng)目一期(6.14萬(wàn)平米)將于2012年實(shí)現(xiàn)收益。
投資亮點(diǎn)二:茂業(yè)即將注入資產(chǎn)。2009年底,茂業(yè)旗下中兆投資成為公司第一大股東。目前茂業(yè)系在秦皇島、山西、無(wú)錫等地?fù)碛卸嗵幇儇浬虉?chǎng),而公司自身現(xiàn)已壟斷秦皇島地區(qū)百貨資源,為避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),我們預(yù)計(jì)下一步茂業(yè)系將向公司注入部分資產(chǎn),整合公司商業(yè)資源,從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)合理配置,利于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。（天相投顧）
河北宣工（000923）：推土機(jī)龍頭 產(chǎn)銷量全國(guó)領(lǐng)先
公司是我國(guó)生產(chǎn)推土機(jī)的重要骨干企業(yè)、國(guó)有大型一類企業(yè)，也是河北省大型支柱性企業(yè)之一。公司產(chǎn)銷量連續(xù)七年居全國(guó)推土機(jī)行業(yè)首位，年生產(chǎn)能力2500臺(tái)，配件250噸，同時(shí)可提供各種類型高原推土機(jī)。公司早在2001年就和美國(guó)卡特比勒公司進(jìn)行技術(shù)合作，共同研發(fā)了SD6D推土機(jī)和SD6E推土絞盤機(jī)，其技術(shù)開(kāi)發(fā)水平和生產(chǎn)實(shí)力得到美國(guó)公司的好評(píng)。隨后公司自主開(kāi)發(fā)的SD7、SD8高驅(qū)動(dòng)推土機(jī)為國(guó)內(nèi)首創(chuàng)，憑借著突出的技術(shù)及規(guī)模優(yōu)勢(shì)占據(jù)著較大的市場(chǎng)份額。近年公司通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，主攻大馬力推土機(jī)的生產(chǎn)和銷售，現(xiàn)已成為占領(lǐng)市場(chǎng)的主要產(chǎn)品。值得一提的是，公司試制成功了國(guó)內(nèi)迄今為止最大馬力的SD9高驅(qū)動(dòng)履帶推土機(jī)，為產(chǎn)品的優(yōu)化升級(jí)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。（倍新資訊）
風(fēng)帆股份（600482）：業(yè)績(jī)符合預(yù)期 產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)崴?/SPAN>
收入增長(zhǎng)7.04%,毛利率及期間費(fèi)用率穩(wěn)定。公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.21億元,同比增長(zhǎng)7.04%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤(rùn)2274萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)12.14%,每股收益0.05元。公司收入的增長(zhǎng)主要來(lái)源于蓄電池業(yè)務(wù),而毛利率維持穩(wěn)定,僅同比下降0.28個(gè)百分點(diǎn)至12.71%,三項(xiàng)期間費(fèi)用率9.64%,與去年同期持平。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)還看鉛酸電池,工業(yè)用電池慢于計(jì)劃。公司的幾項(xiàng)業(yè)務(wù)中,包括鉛酸蓄電池、工業(yè)用電池、鋰離子電池和太陽(yáng)能薄膜業(yè)務(wù),工業(yè)用電池300萬(wàn)kVAh的項(xiàng)目,目前由于其應(yīng)用領(lǐng)域中通信領(lǐng)域需求的降低,導(dǎo)致該項(xiàng)目進(jìn)度慢于計(jì)劃,公司正在調(diào)整其應(yīng)用范圍;鋰離子電池和薄膜業(yè)務(wù)兩年內(nèi)仍然無(wú)法貢獻(xiàn)利潤(rùn);因此公司增長(zhǎng)仍要看鉛酸蓄電池業(yè)務(wù)。
鉛酸蓄電池產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)崴?2012有望翻番。目前公司年產(chǎn)500萬(wàn)只免維護(hù)蓄電池項(xiàng)目已經(jīng)完成可研,11月開(kāi)始建設(shè),項(xiàng)目總投入5億元,其中募投資金2.7億元,建設(shè)工期約為1年,明年第四季度有望投產(chǎn)。而根據(jù)公司的計(jì)劃,2012年產(chǎn)達(dá)到2000萬(wàn)只,產(chǎn)能翻番,將成為未來(lái)兩年業(yè)績(jī)主要的增長(zhǎng)點(diǎn)。
公司想像空間仍在礦產(chǎn)資源。根據(jù)我們半個(gè)月前調(diào)研了解到的情況,三個(gè)礦仍在詳勘階段,尚未出詳勘結(jié)果。而由于天氣原因,如果11月仍不能得出結(jié)果后續(xù)的勘探就需要到明年3月份以后,我們判斷明年年中出結(jié)果的可能性較大。
上調(diào)盈利預(yù)測(cè),維持“增持”評(píng)級(jí)。暫不計(jì)入礦產(chǎn)資源對(duì)公司帶來(lái)的影響,由于公司蓄電池產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)崴?因此我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2010/11/12年EPS分別為0.16/0.21/0.36元?？紤]到按初勘結(jié)果計(jì)算公司每股資產(chǎn)價(jià)格超過(guò)20元,維持“增持”評(píng)級(jí)。（宏源證券 趙曦 王靜）
冀中能源（000937）：資源擴(kuò)張初露端倪 高成長(zhǎng)顯估值優(yōu)勢(shì)
公司公告中指出,本協(xié)議的簽署將有利于公司收購(gòu)誠(chéng)峰石化股權(quán)相關(guān)工作的開(kāi)展,有利于公司進(jìn)一步參與內(nèi)蒙古煤炭資源的整合和煤炭企業(yè)的收購(gòu),促進(jìn)公司的主業(yè)發(fā)展。
我們判斷,此次收購(gòu)拉開(kāi)了公司在內(nèi)蒙獲取資源的序幕,預(yù)計(jì)公司未來(lái)在內(nèi)蒙仍將繼續(xù)擴(kuò)張,為公司煤炭業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)提供保證,有利于緩解市場(chǎng)對(duì)公司成長(zhǎng)性的疑慮,強(qiáng)化公司估值優(yōu)勢(shì)。
考慮到公司近期通過(guò)技改等方式進(jìn)行內(nèi)部產(chǎn)量提升、積極獲取省外資源進(jìn)行外部擴(kuò)張,預(yù)計(jì)未來(lái)幾年產(chǎn)能增速穩(wěn)定,加之公司業(yè)績(jī)對(duì)煤價(jià)有較高的彈性,預(yù)期2011年利潤(rùn)增速將維持在20%以上。綜上,我們給予公司2010/2011/2012年EPS2.25/2.75/3.23元的盈利預(yù)測(cè),當(dāng)前價(jià)32.29元,對(duì)應(yīng)P/E為14x/12x/lOx;給予目標(biāo)價(jià)49.50元,對(duì)應(yīng)11年P(guān)/E18x;估值優(yōu)勢(shì)明顯,維持“買入”評(píng)級(jí)。（中信證券 羅澤?。?/SPAN>
凌云股份（600480）：增發(fā)拉動(dòng)估值與業(yè)績(jī)雙提升 重組預(yù)期助, 騰飛
規(guī)?；苫悴考?yīng)商享受超額收益。
凌云股份10月18日獲準(zhǔn)非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)7500萬(wàn)股,其中公司控股股東凌云集團(tuán)認(rèn)購(gòu)數(shù)量不低于10%,發(fā)行價(jià)不低于11.07元/股,募投項(xiàng)目為汽車保險(xiǎn)杠防撞梁和側(cè)門防撞桿業(yè)務(wù)。作為目前國(guó)內(nèi)最大的汽車輥壓件、沖壓件、汽車壓力管路系統(tǒng)總成生產(chǎn)基地,凌云已經(jīng)形成與整車廠合作共同發(fā)展的模式,部分新產(chǎn)品與汽車廠家同步開(kāi)發(fā),公司將顯著受益于汽車零部件行業(yè)規(guī)模化、獨(dú)立化的發(fā)展趨勢(shì)。汽車保險(xiǎn)杠防撞梁和側(cè)門防撞桿業(yè)務(wù)由于國(guó)家汽車安全政策的強(qiáng)制規(guī)定而面臨爆發(fā)性增長(zhǎng)機(jī)遇。
募投項(xiàng)目增厚業(yè)績(jī)指日可待公司業(yè)績(jī)構(gòu)成估值底限。
我們預(yù)計(jì)公司三季報(bào)業(yè)績(jī)?yōu)?.69元,全年每股收益預(yù)計(jì)為0.93元,同比增長(zhǎng)51%。增發(fā)募投項(xiàng)目將在一年半的時(shí)間內(nèi)達(dá)產(chǎn),考慮到公司已于今年初提前以自有資金投入到四大項(xiàng)目中去,因此2011年募投項(xiàng)目貢獻(xiàn)部分業(yè)績(jī)是可以預(yù)期的。我們預(yù)計(jì)2011年攤薄后的每股收益將增厚至1.42元,2012年每股收益將增厚至2.27元,對(duì)應(yīng)目前的市盈率僅8倍。
存在較大的資產(chǎn)重組預(yù)期。
我們預(yù)計(jì),未來(lái)兵器集團(tuán)將提高下屬汽車零部件企業(yè)的配套層次和集成度,模塊化供應(yīng)商將成為零部件企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)。我們預(yù)計(jì),凌云股份和長(zhǎng)春一東作為汽車零部件的主要生產(chǎn)企業(yè),資產(chǎn)存在整合預(yù)期。這類事件性投資機(jī)會(huì)將賦予凌云股份較高的溢價(jià),市場(chǎng)將重新認(rèn)識(shí)凌云股份。
首次給予“買入”評(píng)級(jí),短期目標(biāo)價(jià)25元,長(zhǎng)期目標(biāo)價(jià)35元。
我們預(yù)計(jì)公司在2010~2012未來(lái)三年的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率約66.5%。綜合考慮其行業(yè)領(lǐng)先地位,盈利增長(zhǎng)能力和穩(wěn)健財(cái)務(wù)狀況,我們認(rèn)為可以給予公司一定的高成長(zhǎng)溢價(jià),按2011年25倍PE估值,公司價(jià)值為35.5元。我們給予公司“買入”的投資評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)25元。（光大證券 惲敏）
先河環(huán)保（300137）：中國(guó)環(huán)保監(jiān)測(cè)儀器領(lǐng)域的旗艦
中國(guó)環(huán)保監(jiān)測(cè)儀器領(lǐng)域的旗艦公司是我國(guó)規(guī)模最大、產(chǎn)品種類最全的環(huán)境監(jiān)測(cè)儀器生產(chǎn)和技術(shù)服務(wù)企業(yè)，產(chǎn)品包括：空氣質(zhì)量連續(xù)自動(dòng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、水質(zhì)連續(xù)自洞見(jiàn)測(cè)系統(tǒng)、污水在線自動(dòng)監(jiān)測(cè)系，酸雨連續(xù)自動(dòng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)以及數(shù)字應(yīng)急監(jiān)測(cè)車等。
公司多次承接“九五”、“十五”、“十一五”、“863”等國(guó)家級(jí)項(xiàng)姆，并且擁有多項(xiàng)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。目前擁有專利27項(xiàng)，軟件產(chǎn)品20項(xiàng)，軟件著作權(quán)6項(xiàng)，非專利技術(shù)15項(xiàng)。
2006-2009年間，公司營(yíng)收的年均增長(zhǎng)率為29.03%，這其中包括2009年金融危機(jī)的影響。凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了58.63%，體現(xiàn)了其快速的增長(zhǎng)和很強(qiáng)的盈利能力。
環(huán)保監(jiān)測(cè)設(shè)備行業(yè)，為“包容性”增長(zhǎng)保駕護(hù)航“十二五”規(guī)劃中，新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域確定“節(jié)能環(huán)?！?、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)為支柱產(chǎn)業(yè)，而節(jié)能環(huán)保的基礎(chǔ)就是環(huán)保監(jiān)測(cè)。只有掌握了環(huán)境監(jiān)測(cè)的確切數(shù)據(jù)，才可能更好的推進(jìn)環(huán)境保護(hù)政策。
在我國(guó)，只有不到11%的人飲用符合我國(guó)衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)的水，而空氣質(zhì)量的日益惡化，酸雨的危害也讓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)蒙上了陰影。在以“包容性增長(zhǎng)”為理念的十二五期間，環(huán)境監(jiān)測(cè)設(shè)備的投入成為必然之舉。
政府采購(gòu)為主要市場(chǎng)，國(guó)外產(chǎn)品是主要對(duì)手環(huán)保監(jiān)測(cè)設(shè)備的主要客戶是各地的水務(wù)、環(huán)保、市政、垃圾處理等政府部門以及電力、煤炭、石化、建材、冶金、食品等排污企業(yè)。"十二五"期間，我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資預(yù)計(jì)將達(dá)3.1萬(wàn)億元，2020年環(huán)保有望成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)。巨額投資為環(huán)保監(jiān)測(cè)設(shè)備帶來(lái)巨大的市場(chǎng)機(jī)遇。
公司是國(guó)內(nèi)最早擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)環(huán)保監(jiān)測(cè)設(shè)備的企業(yè)，在空氣監(jiān)測(cè)領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)鮮有對(duì)手與國(guó)外產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)，公司市場(chǎng)占有率30%以上。水監(jiān)測(cè)領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手亦主要是進(jìn)口或進(jìn)口組裝產(chǎn)品，2009年占有率12%。但總體而言，公司的產(chǎn)品較之國(guó)外儀器更適應(yīng)中國(guó)的儀器使用環(huán)境，后續(xù)產(chǎn)品維護(hù)和技術(shù)支持也更為完善。
募集資金重點(diǎn)發(fā)展飲用水水質(zhì)監(jiān)測(cè)預(yù)警系統(tǒng)和設(shè)備運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目公司擬發(fā)行不超過(guò)3000萬(wàn)股，募集資金投向“飲用水水質(zhì)安全在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)以及預(yù)警信息管理裝備”產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，建設(shè)期2年。
項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后能年產(chǎn)浮標(biāo)式水體安全在線連續(xù)自動(dòng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)350臺(tái)，監(jiān)測(cè)車35輛。預(yù)計(jì)項(xiàng)目稅后內(nèi)部收益率31.46%，回收期為4年。另外，產(chǎn)品銷售已經(jīng)不足以滿足客戶的需求，專業(yè)的運(yùn)營(yíng)維護(hù)成為日后發(fā)展的必然選擇，公司亦計(jì)劃在此方面進(jìn)行投資。
發(fā)行價(jià)格區(qū)間20.7～25.2元預(yù)計(jì)2010～2012年公司分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.46、0.72、1.05元。
我們考慮到環(huán)保設(shè)備行業(yè)平均估值和行業(yè)前景，按照2010年45倍、2011年35倍測(cè)算，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)在20.7～25.2元。按照今年50倍、明年40倍PE估值，合理價(jià)格23～28.8元。（中信建投 馮福章）
三聚環(huán)保（300072）：脫硫凈化服務(wù)商 增持
公司主營(yíng)能源領(lǐng)域的脫硫凈化服務(wù),擁有四大系列產(chǎn)品。公司為基礎(chǔ)能源工業(yè)的產(chǎn)品清潔化、產(chǎn)品質(zhì)量提升及生產(chǎn)過(guò)程的清潔化提供產(chǎn)品、技術(shù)和服務(wù),主要從事脫硫凈化劑、脫硫催化劑、其他凈化劑(脫氯劑、脫砷劑等)、特種催化材料及催化劑等的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)技術(shù)服務(wù)。目前,公司擁有脫硫催化劑、脫硫凈化劑、其他凈化產(chǎn)品(脫氯劑、脫砷劑等)、特種催化材料及催化劑等四大類七十多個(gè)品種,其中脫硫催化劑占據(jù)半壁河山。
能源凈化行業(yè)發(fā)展前景樂(lè)觀,公司作為行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。預(yù)計(jì)2010年整個(gè)能源凈化行業(yè)對(duì)凈化產(chǎn)品的需求量預(yù)計(jì)近25萬(wàn)噸,2015年將增加至69.07萬(wàn)噸,相關(guān)需求將保持22.53%左右的年增長(zhǎng)率。公司依托雄厚的研發(fā)實(shí)力,公司在細(xì)分市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。2006年-2008年,公司在石油化工領(lǐng)域的市場(chǎng)份額都穩(wěn)居行業(yè)首位。為了應(yīng)對(duì)日益旺盛的市場(chǎng)需求,公司通過(guò)IPO募集資金,計(jì)劃新增產(chǎn)能11,000噸。
盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)在2010-2012年,公司可實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為:7500萬(wàn)、1.26億、1.89億,折合每股收益為:0.77元、1.30元、1.94元,對(duì)應(yīng)的市盈率分別為:58倍、35倍、23倍?？梢越o予公司2011年業(yè)績(jī)40倍的市盈率,對(duì)應(yīng)的目標(biāo)價(jià)為52元,尚有16%的上漲空間?？紤]到國(guó)家對(duì)節(jié)能環(huán)保行業(yè)扶植政策對(duì)股價(jià)的刺激,我們給予公司“增持”評(píng)級(jí)。（日信證券研究所）
碧水源（300070）：引領(lǐng)污水處理領(lǐng)域 增持
公司主營(yíng)以MBR技術(shù)為核心的污水深度處理業(yè)務(wù)。公司是由歸國(guó)留學(xué)人員創(chuàng)辦的專業(yè)從事污水處理與污水資源化技術(shù)開(kāi)發(fā)應(yīng)用的高科技環(huán)保企業(yè)。主要采用先進(jìn)的MBR技術(shù),為客戶一攬子提供建造污水處理廠或再生水廠的整體技術(shù)解決方案,包括技術(shù)方案設(shè)計(jì)、工程設(shè)計(jì)、技術(shù)實(shí)施與系統(tǒng)集成、運(yùn)營(yíng)技術(shù)支持和托管運(yùn)營(yíng)服務(wù)等,并生產(chǎn)和提供應(yīng)用MBR技術(shù)的核心設(shè)備膜組器和其核心部件膜材料,最終為客戶建成達(dá)到較高出水水質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)的污水處理廠或再生水廠。
公司的MBR技術(shù)領(lǐng)先全球,在國(guó)內(nèi)現(xiàn)有市場(chǎng)上占有率高。在當(dāng)今污水處理領(lǐng)域,MBR技術(shù)通過(guò)將傳統(tǒng)的活性污泥法與先進(jìn)的膜技術(shù)結(jié)合,直接實(shí)現(xiàn)污水處理變可回收水,對(duì)于緩解水資源的匱乏具有實(shí)質(zhì)性意義,被認(rèn)為是世界污水處理領(lǐng)域的一場(chǎng)技術(shù)革命。預(yù)計(jì)2010年的全球MBR市場(chǎng)容量達(dá)到120億美元,其中中國(guó)市場(chǎng)容量大約為15億美元。公司作為國(guó)內(nèi)最早的MBR企業(yè),在MBR工藝、膜組器設(shè)備和膜材料制造三大關(guān)鍵領(lǐng)域全面擁有核心技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán),產(chǎn)品性能不低于GE、西門子。同時(shí),公司憑借低于國(guó)外大約30%的價(jià)格優(yōu)勢(shì)和良好及時(shí)的售后服務(wù)優(yōu)勢(shì),在大中型MBR項(xiàng)目上擁有60%的市場(chǎng)占有率。
盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)在2010-2012年,公司可實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為:1.95億、3.24億、5.04億,折合每股收益為:1.33元、2.20元、3.43元,對(duì)應(yīng)的市盈率分別為:80倍、49倍、31倍?？紤]到國(guó)家對(duì)節(jié)能環(huán)保行業(yè)扶植政策對(duì)股價(jià)的刺激,我們給予公司“增持”評(píng)級(jí)。（日信證券研究所）
四維圖新（002405）：分享行業(yè)高速增長(zhǎng) 目標(biāo)價(jià)52元
公司是國(guó)內(nèi)導(dǎo)航電子地圖的領(lǐng)軍企業(yè).
公司成立以來(lái)一直專注于導(dǎo)航電子地圖的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,是國(guó)內(nèi)首家獲得導(dǎo)航電子地圖制作資質(zhì)的企業(yè),各項(xiàng)子產(chǎn)品均具有較高的市場(chǎng)份額,處于市場(chǎng)領(lǐng)先地位。
前裝車載導(dǎo)航市場(chǎng)增長(zhǎng)明確,支撐公司持續(xù)成長(zhǎng).
隨著國(guó)家政策的大力扶持以及國(guó)內(nèi)對(duì)汽車需求的持續(xù)推動(dòng),汽車產(chǎn)業(yè)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng),同時(shí)隨著導(dǎo)航設(shè)備應(yīng)用的普及,車載導(dǎo)航設(shè)備新車裝備率亦將逐漸提升。我們認(rèn)為前裝車載導(dǎo)航設(shè)備從長(zhǎng)期來(lái)看將成為汽車的標(biāo)配。前裝車載導(dǎo)航市場(chǎng)的穩(wěn)定增長(zhǎng)將支撐公司持續(xù)成長(zhǎng)。
手機(jī)導(dǎo)航市場(chǎng)潛力巨大,為公司未來(lái)重要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn).
隨著導(dǎo)航增值服務(wù)的普及、無(wú)線網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的完善以及GPS芯片價(jià)格的下降,我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)GPS手機(jī)產(chǎn)業(yè)在未來(lái)三年將有望獲得高速發(fā)展,GPS手機(jī)銷量的復(fù)合增長(zhǎng)率有望達(dá)到97%。公司作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)將分享GPS手機(jī)市場(chǎng)高速增長(zhǎng)的盛宴。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí).
根據(jù)我們的預(yù)測(cè),公司2010-2012年收入分別為6.87億元、9.43億元、12.01億元。歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為2.48億元、3.37億元、4.65億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.62元、0.84元、1.16元。綜合考慮DCF絕對(duì)估值情況以及同類上市公司估值水平,我們維持公司“持有”評(píng)級(jí),12個(gè)月合理價(jià)格為51.80元。（廣發(fā)證券 惠毓倫 亓辰）
萬(wàn)邦達(dá)(300055)：新興藍(lán)籌的典范 工業(yè)水處理行業(yè)的龍頭
符合新興藍(lán)籌“三要素”。隨國(guó)家環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的不斷提高，國(guó)家在石油化工、煤化工大項(xiàng)目的投入加大，工業(yè)污水處理行業(yè)空間越來(lái)越大。公司“EPC+C”的模式使公司毛利率得到大幅提升。公司的商業(yè)模式支持大規(guī)模的擴(kuò)展，可以從中石油、神華集團(tuán)擴(kuò)展到中石化、中煤等重點(diǎn)企業(yè)及相關(guān)行業(yè)。
核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司的比較競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來(lái)自于：公司摸索出一套適合不同行業(yè)工業(yè)水處理的新工藝及解決方案，同時(shí)提供集“給水設(shè)計(jì)”與“污水處理、中水回用”一站式解決方案，形成了一定的技術(shù)壁壘。此外，公司以項(xiàng)目開(kāi)發(fā)、項(xiàng)目推進(jìn)與跟蹤服務(wù)的營(yíng)銷模式確保了市場(chǎng)占有份額的持續(xù)性增長(zhǎng)。
上半年與寰球工程公司的戰(zhàn)略合作協(xié)議打開(kāi)了新的增長(zhǎng)空間。中國(guó)寰球工程公司是全球100 強(qiáng)的工程服務(wù)公司，是中石油的全資子公司，在國(guó)內(nèi)外重大的石油化工、煤化工項(xiàng)目上擔(dān)任工程總承包角色。上半年公司與中國(guó)寰球工程公司的戰(zhàn)略合作協(xié)議，為公司進(jìn)一步承接中石油集團(tuán)項(xiàng)目創(chuàng)造了更有利的條件，同時(shí)也存在與寰球工程公司一起承接海外項(xiàng)目的良好預(yù)期。
全年業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，但考慮到公司“EPC+C”的商業(yè)模式仍然處于營(yíng)運(yùn)初期，下半年托管業(yè)務(wù)量將逐漸達(dá)到預(yù)期，仍維持“增持”評(píng)級(jí)。由于寧東兩個(gè)項(xiàng)目來(lái)水量低于預(yù)期，致使托管費(fèi)下降，托管收入下降3000 萬(wàn)元-4000 萬(wàn)元，下調(diào)每股EPS0.2 元，全年EPS 預(yù)計(jì)為1.2 元?？紤]到托管收入明年會(huì)正常釋放，維持2011 年EPS 為2.1。
“最難編制的區(qū)域規(guī)劃”—《首都經(jīng)濟(jì)圈發(fā)展規(guī)劃》有了加速跡象。
有消息稱，歷時(shí)近兩年，一直“難產(chǎn)”的“首都經(jīng)濟(jì)圈”終于不再只是一個(gè)概念，而是即將成為一個(gè)整體規(guī)劃。據(jù)悉，首都經(jīng)濟(jì)圈發(fā)展規(guī)劃已經(jīng)列入國(guó)家發(fā)改委2012年區(qū)域規(guī)劃審批計(jì)劃，爭(zhēng)取在2013年1月底前上報(bào)國(guó)務(wù)院。”《國(guó)際金融報(bào)》記者為此致電國(guó)家發(fā)改委，但截至發(fā)稿未聯(lián)系上相關(guān)人士。
不過(guò)，12月20日國(guó)家發(fā)改委再次召開(kāi)會(huì)議，對(duì)首都經(jīng)濟(jì)圈發(fā)展進(jìn)行下一步研究部署，北京、天津、河北三地的發(fā)改委負(fù)責(zé)人也參加了座談會(huì)。國(guó)家發(fā)改委地區(qū)司司長(zhǎng)范恒山更是強(qiáng)調(diào)了京津冀兩省一市發(fā)展的重要意義。
雙城聯(lián)動(dòng)引京冀之爭(zhēng)
值得一提的是，范恒山在會(huì)上強(qiáng)調(diào)，規(guī)劃編制在總體上要把握凸顯首都地位、體現(xiàn)雙城聯(lián)動(dòng)、促進(jìn)一體發(fā)展、發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)、解決關(guān)鍵問(wèn)題、著力示范帶動(dòng)等重要原則。
又是“首都地位”、又是“雙城聯(lián)動(dòng)”，不禁讓人為如何解決三地，尤其是京冀之間的矛盾捏一把汗。此前，學(xué)界流行的多個(gè)方案均是以北京為中心加周邊多個(gè)城市為藍(lán)本，其中天津只有寶坻、薊縣、武清三個(gè)區(qū)縣加入。
而“體現(xiàn)雙城聯(lián)動(dòng)”意味著，天津?qū)⒄w納入首都經(jīng)濟(jì)圈規(guī)劃。不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，北京、天津、河北的關(guān)系問(wèn)題仍將是困擾首都經(jīng)濟(jì)圈規(guī)劃編制的主要問(wèn)題。
“北京是全國(guó)的首都，天津則是北方重要的經(jīng)濟(jì)中心，他們之間如何協(xié)調(diào)一直是個(gè)問(wèn)題?！币晃缓暧^分析師告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者。
對(duì)此，國(guó)家發(fā)改委對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所王海峰博士在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)指出，過(guò)去政府考慮占主導(dǎo)因素，而如今市場(chǎng)才是起到?jīng)Q定性作用的因素，未來(lái)通過(guò)市場(chǎng)互動(dòng)，打通制約市場(chǎng)的行政因素，京津冀三地完全可以互融互通，發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì)。
交通、政策互融
要想使三地互融互通，交通等基礎(chǔ)設(shè)施的互通肯定是根本?！笆紫纫稽c(diǎn)要打破行政區(qū)劃的限制，我們的鐵路網(wǎng)、公交網(wǎng)，其他的網(wǎng)全部得一體化?！蓖鹾７灞硎?，比如北京有空港優(yōu)勢(shì)，而北京機(jī)場(chǎng)的客運(yùn)量如今已經(jīng)面臨飽和，完全可以分一些支線給天津，而交通的互通則是兩城之間合作的基礎(chǔ)。
一位國(guó)家發(fā)改委官員表示，目前正加緊制定首都經(jīng)濟(jì)圈區(qū)域規(guī)劃，交通網(wǎng)絡(luò)升級(jí)將成為重點(diǎn)內(nèi)容。未來(lái)將著力于北京多條高速公路和國(guó)道的連接，大幅向周邊城市以及整個(gè)經(jīng)濟(jì)圈延伸與擴(kuò)散。
此外，政策的互通也很關(guān)鍵。據(jù)悉，今年5月，河北省與北京市簽署《2013-2015年合作框架協(xié)議》，其中還包括實(shí)現(xiàn)兩地企業(yè)物流信息與公共服務(wù)信息的有效對(duì)接。
同月，天津市也與河北省簽署深化經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展合作框架協(xié)議，從推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移升級(jí)合作等方面統(tǒng)籌兩地經(jīng)濟(jì)社會(huì)協(xié)調(diào)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、密切合作、互利共贏。
“好政策必須要互相分享，三地都要把發(fā)展的規(guī)劃融入經(jīng)濟(jì)圈這個(gè)大市場(chǎng)的背景，而不是只考慮自身的情況?！币院颖睘槔?，河北在三地之中相對(duì)落后，以往的發(fā)展主要也是拼資源，沒(méi)有技術(shù)優(yōu)勢(shì)。而面對(duì)日益嚴(yán)峻的環(huán)境污染，其不得不面對(duì)重工業(yè)的轉(zhuǎn)型，但它可以利用自身鋼材制造的基礎(chǔ)，將傳統(tǒng)的建鋼轉(zhuǎn)到下游的鋼材加工業(yè)上，而不是一味地追求高端服務(wù)業(yè)的發(fā)展。王海峰認(rèn)為，北京、天津可以把自己剩下的一些服務(wù)行業(yè)引流到河北，河北可以與北京、天津?qū)?，形成錯(cuò)位發(fā)展。
上述分析師指出，如今河北與天津、北京已經(jīng)簽訂了相關(guān)合作協(xié)議，問(wèn)題還是北京和天津能否放下狹小的自我保護(hù)意識(shí)，真正打開(kāi)心態(tài)，互利合作，從整個(gè)大經(jīng)濟(jì)圈出發(fā)，來(lái)思考自己的定位與發(fā)展。 （國(guó)際金融報(bào)）
冀東水泥（000401）：受益節(jié)能限電華北淡季不淡 產(chǎn)能釋放高成長(zhǎng)持續(xù)
華北市場(chǎng)十二月淡季不淡。12月在節(jié)能限電帶動(dòng)下,產(chǎn)銷呈現(xiàn)淡季不淡,唐山地區(qū)對(duì)于小水泥限電更加嚴(yán)重,預(yù)計(jì)將持續(xù)到年底;同時(shí)從關(guān)停小產(chǎn)能力度來(lái)看,效果明顯強(qiáng)于往年,目前唐山200家關(guān)了68家,導(dǎo)致供給受限。由于限電對(duì)于具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)企業(yè)影響遠(yuǎn)小于小水泥,公司12月出貨量同比大幅提升,就價(jià)格而言,往年12月淡季京津唐地區(qū)價(jià)格較為平穩(wěn),但10年公司所在冀東大區(qū)價(jià)格出現(xiàn)不同幅度提價(jià),其中北京上漲80-100元/噸,天津上漲40元/噸,唐山上漲20元/噸。
產(chǎn)銷量高成長(zhǎng)持續(xù)。公司09年水泥產(chǎn)能達(dá)到5500萬(wàn)噸(不包括秦嶺項(xiàng)目),預(yù)計(jì)10-11年新增產(chǎn)能約為2880萬(wàn)噸,總產(chǎn)能達(dá)到8380萬(wàn)噸?？紤]水泥生產(chǎn)線投產(chǎn)時(shí)間,預(yù)計(jì)11年初公司正常發(fā)揮水泥產(chǎn)能約在7400萬(wàn)噸。就產(chǎn)量而言,我們預(yù)計(jì)公司10年水泥及熟料銷量達(dá)到5000萬(wàn)噸,同比增速達(dá)到69%,11年產(chǎn)銷量可達(dá)到6500-7000萬(wàn)噸,產(chǎn)能高增長(zhǎng)逐步釋放。
出售混凝土股權(quán)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。前期公司為解決集團(tuán)與上市公司的混凝土同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題,將上市公司持有剩余混凝土股權(quán)出售給集團(tuán)混凝土投資公司,進(jìn)一步明確以集團(tuán)為主體的發(fā)展模式,有利于中長(zhǎng)期業(yè)務(wù)發(fā)展。預(yù)計(jì)年底公司混凝土規(guī)模擴(kuò)張至2500-3000萬(wàn)立方米,對(duì)于把握區(qū)域市場(chǎng)十分有利。世界主要水泥生產(chǎn)企業(yè)包括Holcim、Lafarge、Cemex,均為上游骨料和下游預(yù)拌混凝土龍頭。
公司產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)步進(jìn)行,我們上調(diào)12年產(chǎn)銷量由8000萬(wàn)噸至9000萬(wàn)噸,上調(diào)12年業(yè)績(jī)2.1至2.35元,不考慮增發(fā)攤薄,我們預(yù)計(jì)公司10-12年EPS為1.2/1.8/2.35元。若考慮2011年公司增發(fā)成功股本擴(kuò)張1.35億股,業(yè)績(jī)攤薄10%測(cè)算,我們預(yù)計(jì)公司攤薄后業(yè)績(jī)?yōu)?.2/1.6/2.1,按照股價(jià)23.54元測(cè)算,對(duì)應(yīng)PE20/13/10倍。水泥行業(yè)供需趨勢(shì)向好,公司估值具有安全邊際,同時(shí)公司定向增發(fā)完成后,業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力加強(qiáng),維持“增持”評(píng)級(jí)。（申銀萬(wàn)國(guó) 王絲語(yǔ)）
新興鑄管（000778）：面向大海春暖花開(kāi) 推薦
公司蕪湖基地的產(chǎn)品差異化和新疆基地的目標(biāo)聚集戰(zhàn)略正逐步細(xì)分落實(shí)。
未來(lái)股份公司在武安本部維持存量的基礎(chǔ)上,安徽蕪湖、新疆兩個(gè)基地將成為公司十二五期間的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。
蕪湖基地一:該基地50萬(wàn)噸管坯線已建成并于12月正式生產(chǎn),我們預(yù)計(jì)2011年蕪湖基地鋼材產(chǎn)量180萬(wàn)噸,同比上升近50%。
蕪湖基地二:和管坯配套的徑向鍛造項(xiàng)目已同時(shí)建成投產(chǎn),計(jì)劃2011年徑向鍛件產(chǎn)量3萬(wàn)噸,短期集中在合結(jié)鍛件,長(zhǎng)期將逐步向芯棒等高端品過(guò)度。
蕪湖基地三:汽車鍛件項(xiàng)目仍在穩(wěn)步推進(jìn),2011年初公司擬引進(jìn)修模/探傷精整線和銀亮材生產(chǎn)線,未來(lái)深度發(fā)展方向仍在論證階段。
蕪湖基地四:十二五期間蕪湖基地將在蕪湖三山工業(yè)園區(qū)新建60萬(wàn)噸鑄管/40萬(wàn)噸焊管及大型鑄鍛件,目前該項(xiàng)目正有序推進(jìn),計(jì)劃三年內(nèi)全部完工。
新疆基地:金特鋼鐵二期技改項(xiàng)目已于10年底完成,2011年我們預(yù)計(jì)將有130萬(wàn)噸的鋼材產(chǎn)量。同時(shí)公司參股的和合礦業(yè)也將在11年底形成100萬(wàn)噸左右的鐵精粉產(chǎn)能。和靜縣300萬(wàn)噸項(xiàng)目有望較快啟動(dòng)。
球墨鑄管:通過(guò)對(duì)公司鑄管噸毛利歷史周期分析,我們認(rèn)為20101H的鑄管噸毛利處于周期底部,2011年噸鑄管毛利將逐漸回升。
我們預(yù)測(cè)公司2010-2012年EPS分別為0.68,0.84,0.97元,11年動(dòng)態(tài)PE為10.7倍。盡管當(dāng)前整個(gè)行業(yè)面臨上下游壓力,但公司無(wú)論在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和區(qū)域多元化方面都具備超越行業(yè)的增長(zhǎng)潛力,結(jié)合公司PE歷史,我們認(rèn)為公司的合理PE至少在16倍,11年目標(biāo)價(jià)13.4元,維持對(duì)公司“推薦”評(píng)級(jí),我們強(qiáng)烈看好公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。（興業(yè)證券 蘭杰 劉建剛）
渤海物流（000889）：業(yè)績(jī)扭虧 資產(chǎn)注入利于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展
投資亮點(diǎn)一:房地產(chǎn)項(xiàng)目成為公司利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi),公司在售合肥欣苑小區(qū)和蕪湖市場(chǎng)圖書城兩個(gè)項(xiàng)目,預(yù)計(jì)下半年未售房產(chǎn)將實(shí)現(xiàn)收益;目前在建項(xiàng)目中淮南精品裝飾廣場(chǎng)項(xiàng)目三期(1.47萬(wàn)平米)預(yù)計(jì)在2010年下半年可實(shí)現(xiàn)收益,滁州皖東國(guó)際車城項(xiàng)目五期(4.1萬(wàn)平米)與淮南古玩市場(chǎng)項(xiàng)目(2.5萬(wàn)平米)預(yù)計(jì)2011年實(shí)現(xiàn)收益;滁州財(cái)富廣場(chǎng)項(xiàng)目一期(6.14萬(wàn)平米)將于2012年實(shí)現(xiàn)收益。
投資亮點(diǎn)二:茂業(yè)即將注入資產(chǎn)。2009年底,茂業(yè)旗下中兆投資成為公司第一大股東。目前茂業(yè)系在秦皇島、山西、無(wú)錫等地?fù)碛卸嗵幇儇浬虉?chǎng),而公司自身現(xiàn)已壟斷秦皇島地區(qū)百貨資源,為避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),我們預(yù)計(jì)下一步茂業(yè)系將向公司注入部分資產(chǎn),整合公司商業(yè)資源,從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)合理配置,利于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。（天相投顧）
河北宣工（000923）：推土機(jī)龍頭 產(chǎn)銷量全國(guó)領(lǐng)先
公司是我國(guó)生產(chǎn)推土機(jī)的重要骨干企業(yè)、國(guó)有大型一類企業(yè)，也是河北省大型支柱性企業(yè)之一。公司產(chǎn)銷量連續(xù)七年居全國(guó)推土機(jī)行業(yè)首位，年生產(chǎn)能力2500臺(tái)，配件250噸，同時(shí)可提供各種類型高原推土機(jī)。公司早在2001年就和美國(guó)卡特比勒公司進(jìn)行技術(shù)合作，共同研發(fā)了SD6D推土機(jī)和SD6E推土絞盤機(jī)，其技術(shù)開(kāi)發(fā)水平和生產(chǎn)實(shí)力得到美國(guó)公司的好評(píng)。隨后公司自主開(kāi)發(fā)的SD7、SD8高驅(qū)動(dòng)推土機(jī)為國(guó)內(nèi)首創(chuàng)，憑借著突出的技術(shù)及規(guī)模優(yōu)勢(shì)占據(jù)著較大的市場(chǎng)份額。近年公司通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，主攻大馬力推土機(jī)的生產(chǎn)和銷售，現(xiàn)已成為占領(lǐng)市場(chǎng)的主要產(chǎn)品。值得一提的是，公司試制成功了國(guó)內(nèi)迄今為止最大馬力的SD9高驅(qū)動(dòng)履帶推土機(jī)，為產(chǎn)品的優(yōu)化升級(jí)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。（倍新資訊）
風(fēng)帆股份（600482）：業(yè)績(jī)符合預(yù)期 產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)崴?/SPAN>
收入增長(zhǎng)7.04%,毛利率及期間費(fèi)用率穩(wěn)定。公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.21億元,同比增長(zhǎng)7.04%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤(rùn)2274萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)12.14%,每股收益0.05元。公司收入的增長(zhǎng)主要來(lái)源于蓄電池業(yè)務(wù),而毛利率維持穩(wěn)定,僅同比下降0.28個(gè)百分點(diǎn)至12.71%,三項(xiàng)期間費(fèi)用率9.64%,與去年同期持平。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)還看鉛酸電池,工業(yè)用電池慢于計(jì)劃。公司的幾項(xiàng)業(yè)務(wù)中,包括鉛酸蓄電池、工業(yè)用電池、鋰離子電池和太陽(yáng)能薄膜業(yè)務(wù),工業(yè)用電池300萬(wàn)kVAh的項(xiàng)目,目前由于其應(yīng)用領(lǐng)域中通信領(lǐng)域需求的降低,導(dǎo)致該項(xiàng)目進(jìn)度慢于計(jì)劃,公司正在調(diào)整其應(yīng)用范圍;鋰離子電池和薄膜業(yè)務(wù)兩年內(nèi)仍然無(wú)法貢獻(xiàn)利潤(rùn);因此公司增長(zhǎng)仍要看鉛酸蓄電池業(yè)務(wù)。
鉛酸蓄電池產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)崴?2012有望翻番。目前公司年產(chǎn)500萬(wàn)只免維護(hù)蓄電池項(xiàng)目已經(jīng)完成可研,11月開(kāi)始建設(shè),項(xiàng)目總投入5億元,其中募投資金2.7億元,建設(shè)工期約為1年,明年第四季度有望投產(chǎn)。而根據(jù)公司的計(jì)劃,2012年產(chǎn)達(dá)到2000萬(wàn)只,產(chǎn)能翻番,將成為未來(lái)兩年業(yè)績(jī)主要的增長(zhǎng)點(diǎn)。
公司想像空間仍在礦產(chǎn)資源。根據(jù)我們半個(gè)月前調(diào)研了解到的情況,三個(gè)礦仍在詳勘階段,尚未出詳勘結(jié)果。而由于天氣原因,如果11月仍不能得出結(jié)果后續(xù)的勘探就需要到明年3月份以后,我們判斷明年年中出結(jié)果的可能性較大。
上調(diào)盈利預(yù)測(cè),維持“增持”評(píng)級(jí)。暫不計(jì)入礦產(chǎn)資源對(duì)公司帶來(lái)的影響,由于公司蓄電池產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)崴?因此我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2010/11/12年EPS分別為0.16/0.21/0.36元?？紤]到按初勘結(jié)果計(jì)算公司每股資產(chǎn)價(jià)格超過(guò)20元,維持“增持”評(píng)級(jí)。（宏源證券 趙曦 王靜）
冀中能源（000937）：資源擴(kuò)張初露端倪 高成長(zhǎng)顯估值優(yōu)勢(shì)
公司公告中指出,本協(xié)議的簽署將有利于公司收購(gòu)誠(chéng)峰石化股權(quán)相關(guān)工作的開(kāi)展,有利于公司進(jìn)一步參與內(nèi)蒙古煤炭資源的整合和煤炭企業(yè)的收購(gòu),促進(jìn)公司的主業(yè)發(fā)展。
我們判斷,此次收購(gòu)拉開(kāi)了公司在內(nèi)蒙獲取資源的序幕,預(yù)計(jì)公司未來(lái)在內(nèi)蒙仍將繼續(xù)擴(kuò)張,為公司煤炭業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)提供保證,有利于緩解市場(chǎng)對(duì)公司成長(zhǎng)性的疑慮,強(qiáng)化公司估值優(yōu)勢(shì)。
考慮到公司近期通過(guò)技改等方式進(jìn)行內(nèi)部產(chǎn)量提升、積極獲取省外資源進(jìn)行外部擴(kuò)張,預(yù)計(jì)未來(lái)幾年產(chǎn)能增速穩(wěn)定,加之公司業(yè)績(jī)對(duì)煤價(jià)有較高的彈性,預(yù)期2011年利潤(rùn)增速將維持在20%以上。綜上,我們給予公司2010/2011/2012年EPS2.25/2.75/3.23元的盈利預(yù)測(cè),當(dāng)前價(jià)32.29元,對(duì)應(yīng)P/E為14x/12x/lOx;給予目標(biāo)價(jià)49.50元,對(duì)應(yīng)11年P(guān)/E18x;估值優(yōu)勢(shì)明顯,維持“買入”評(píng)級(jí)。（中信證券 羅澤?。?/SPAN>
凌云股份（600480）：增發(fā)拉動(dòng)估值與業(yè)績(jī)雙提升 重組預(yù)期助, 騰飛
規(guī)?；苫悴考?yīng)商享受超額收益。
凌云股份10月18日獲準(zhǔn)非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)7500萬(wàn)股,其中公司控股股東凌云集團(tuán)認(rèn)購(gòu)數(shù)量不低于10%,發(fā)行價(jià)不低于11.07元/股,募投項(xiàng)目為汽車保險(xiǎn)杠防撞梁和側(cè)門防撞桿業(yè)務(wù)。作為目前國(guó)內(nèi)最大的汽車輥壓件、沖壓件、汽車壓力管路系統(tǒng)總成生產(chǎn)基地,凌云已經(jīng)形成與整車廠合作共同發(fā)展的模式,部分新產(chǎn)品與汽車廠家同步開(kāi)發(fā),公司將顯著受益于汽車零部件行業(yè)規(guī)模化、獨(dú)立化的發(fā)展趨勢(shì)。汽車保險(xiǎn)杠防撞梁和側(cè)門防撞桿業(yè)務(wù)由于國(guó)家汽車安全政策的強(qiáng)制規(guī)定而面臨爆發(fā)性增長(zhǎng)機(jī)遇。
募投項(xiàng)目增厚業(yè)績(jī)指日可待公司業(yè)績(jī)構(gòu)成估值底限。
我們預(yù)計(jì)公司三季報(bào)業(yè)績(jī)?yōu)?.69元,全年每股收益預(yù)計(jì)為0.93元,同比增長(zhǎng)51%。增發(fā)募投項(xiàng)目將在一年半的時(shí)間內(nèi)達(dá)產(chǎn),考慮到公司已于今年初提前以自有資金投入到四大項(xiàng)目中去,因此2011年募投項(xiàng)目貢獻(xiàn)部分業(yè)績(jī)是可以預(yù)期的。我們預(yù)計(jì)2011年攤薄后的每股收益將增厚至1.42元,2012年每股收益將增厚至2.27元,對(duì)應(yīng)目前的市盈率僅8倍。
存在較大的資產(chǎn)重組預(yù)期。
我們預(yù)計(jì),未來(lái)兵器集團(tuán)將提高下屬汽車零部件企業(yè)的配套層次和集成度,模塊化供應(yīng)商將成為零部件企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)。我們預(yù)計(jì),凌云股份和長(zhǎng)春一東作為汽車零部件的主要生產(chǎn)企業(yè),資產(chǎn)存在整合預(yù)期。這類事件性投資機(jī)會(huì)將賦予凌云股份較高的溢價(jià),市場(chǎng)將重新認(rèn)識(shí)凌云股份。
首次給予“買入”評(píng)級(jí),短期目標(biāo)價(jià)25元,長(zhǎng)期目標(biāo)價(jià)35元。
我們預(yù)計(jì)公司在2010~2012未來(lái)三年的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率約66.5%。綜合考慮其行業(yè)領(lǐng)先地位,盈利增長(zhǎng)能力和穩(wěn)健財(cái)務(wù)狀況,我們認(rèn)為可以給予公司一定的高成長(zhǎng)溢價(jià),按2011年25倍PE估值,公司價(jià)值為35.5元。我們給予公司“買入”的投資評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)25元。（光大證券 惲敏）
先河環(huán)保（300137）：中國(guó)環(huán)保監(jiān)測(cè)儀器領(lǐng)域的旗艦
中國(guó)環(huán)保監(jiān)測(cè)儀器領(lǐng)域的旗艦公司是我國(guó)規(guī)模最大、產(chǎn)品種類最全的環(huán)境監(jiān)測(cè)儀器生產(chǎn)和技術(shù)服務(wù)企業(yè)，產(chǎn)品包括：空氣質(zhì)量連續(xù)自動(dòng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、水質(zhì)連續(xù)自洞見(jiàn)測(cè)系統(tǒng)、污水在線自動(dòng)監(jiān)測(cè)系，酸雨連續(xù)自動(dòng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)以及數(shù)字應(yīng)急監(jiān)測(cè)車等。
公司多次承接“九五”、“十五”、“十一五”、“863”等國(guó)家級(jí)項(xiàng)姆，并且擁有多項(xiàng)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。目前擁有專利27項(xiàng)，軟件產(chǎn)品20項(xiàng)，軟件著作權(quán)6項(xiàng)，非專利技術(shù)15項(xiàng)。
2006-2009年間，公司營(yíng)收的年均增長(zhǎng)率為29.03%，這其中包括2009年金融危機(jī)的影響。凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了58.63%，體現(xiàn)了其快速的增長(zhǎng)和很強(qiáng)的盈利能力。
環(huán)保監(jiān)測(cè)設(shè)備行業(yè)，為“包容性”增長(zhǎng)保駕護(hù)航“十二五”規(guī)劃中，新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域確定“節(jié)能環(huán)?！?、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)為支柱產(chǎn)業(yè)，而節(jié)能環(huán)保的基礎(chǔ)就是環(huán)保監(jiān)測(cè)。只有掌握了環(huán)境監(jiān)測(cè)的確切數(shù)據(jù)，才可能更好的推進(jìn)環(huán)境保護(hù)政策。
在我國(guó)，只有不到11%的人飲用符合我國(guó)衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)的水，而空氣質(zhì)量的日益惡化，酸雨的危害也讓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)蒙上了陰影。在以“包容性增長(zhǎng)”為理念的十二五期間，環(huán)境監(jiān)測(cè)設(shè)備的投入成為必然之舉。
政府采購(gòu)為主要市場(chǎng)，國(guó)外產(chǎn)品是主要對(duì)手環(huán)保監(jiān)測(cè)設(shè)備的主要客戶是各地的水務(wù)、環(huán)保、市政、垃圾處理等政府部門以及電力、煤炭、石化、建材、冶金、食品等排污企業(yè)。"十二五"期間，我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資預(yù)計(jì)將達(dá)3.1萬(wàn)億元，2020年環(huán)保有望成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)。巨額投資為環(huán)保監(jiān)測(cè)設(shè)備帶來(lái)巨大的市場(chǎng)機(jī)遇。
公司是國(guó)內(nèi)最早擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)環(huán)保監(jiān)測(cè)設(shè)備的企業(yè)，在空氣監(jiān)測(cè)領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)鮮有對(duì)手與國(guó)外產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)，公司市場(chǎng)占有率30%以上。水監(jiān)測(cè)領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手亦主要是進(jìn)口或進(jìn)口組裝產(chǎn)品，2009年占有率12%。但總體而言，公司的產(chǎn)品較之國(guó)外儀器更適應(yīng)中國(guó)的儀器使用環(huán)境，后續(xù)產(chǎn)品維護(hù)和技術(shù)支持也更為完善。
募集資金重點(diǎn)發(fā)展飲用水水質(zhì)監(jiān)測(cè)預(yù)警系統(tǒng)和設(shè)備運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目公司擬發(fā)行不超過(guò)3000萬(wàn)股，募集資金投向“飲用水水質(zhì)安全在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)以及預(yù)警信息管理裝備”產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，建設(shè)期2年。
項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后能年產(chǎn)浮標(biāo)式水體安全在線連續(xù)自動(dòng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)350臺(tái)，監(jiān)測(cè)車35輛。預(yù)計(jì)項(xiàng)目稅后內(nèi)部收益率31.46%，回收期為4年。另外，產(chǎn)品銷售已經(jīng)不足以滿足客戶的需求，專業(yè)的運(yùn)營(yíng)維護(hù)成為日后發(fā)展的必然選擇，公司亦計(jì)劃在此方面進(jìn)行投資。
發(fā)行價(jià)格區(qū)間20.7～25.2元預(yù)計(jì)2010～2012年公司分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.46、0.72、1.05元。
我們考慮到環(huán)保設(shè)備行業(yè)平均估值和行業(yè)前景，按照2010年45倍、2011年35倍測(cè)算，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)在20.7～25.2元。按照今年50倍、明年40倍PE估值，合理價(jià)格23～28.8元。（中信建投 馮福章）
三聚環(huán)保（300072）：脫硫凈化服務(wù)商 增持
公司主營(yíng)能源領(lǐng)域的脫硫凈化服務(wù),擁有四大系列產(chǎn)品。公司為基礎(chǔ)能源工業(yè)的產(chǎn)品清潔化、產(chǎn)品質(zhì)量提升及生產(chǎn)過(guò)程的清潔化提供產(chǎn)品、技術(shù)和服務(wù),主要從事脫硫凈化劑、脫硫催化劑、其他凈化劑(脫氯劑、脫砷劑等)、特種催化材料及催化劑等的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)技術(shù)服務(wù)。目前,公司擁有脫硫催化劑、脫硫凈化劑、其他凈化產(chǎn)品(脫氯劑、脫砷劑等)、特種催化材料及催化劑等四大類七十多個(gè)品種,其中脫硫催化劑占據(jù)半壁河山。
能源凈化行業(yè)發(fā)展前景樂(lè)觀,公司作為行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。預(yù)計(jì)2010年整個(gè)能源凈化行業(yè)對(duì)凈化產(chǎn)品的需求量預(yù)計(jì)近25萬(wàn)噸,2015年將增加至69.07萬(wàn)噸,相關(guān)需求將保持22.53%左右的年增長(zhǎng)率。公司依托雄厚的研發(fā)實(shí)力,公司在細(xì)分市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。2006年-2008年,公司在石油化工領(lǐng)域的市場(chǎng)份額都穩(wěn)居行業(yè)首位。為了應(yīng)對(duì)日益旺盛的市場(chǎng)需求,公司通過(guò)IPO募集資金,計(jì)劃新增產(chǎn)能11,000噸。
盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)在2010-2012年,公司可實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為:7500萬(wàn)、1.26億、1.89億,折合每股收益為:0.77元、1.30元、1.94元,對(duì)應(yīng)的市盈率分別為:58倍、35倍、23倍?？梢越o予公司2011年業(yè)績(jī)40倍的市盈率,對(duì)應(yīng)的目標(biāo)價(jià)為52元,尚有16%的上漲空間?？紤]到國(guó)家對(duì)節(jié)能環(huán)保行業(yè)扶植政策對(duì)股價(jià)的刺激,我們給予公司“增持”評(píng)級(jí)。（日信證券研究所）
碧水源（300070）：引領(lǐng)污水處理領(lǐng)域 增持
公司主營(yíng)以MBR技術(shù)為核心的污水深度處理業(yè)務(wù)。公司是由歸國(guó)留學(xué)人員創(chuàng)辦的專業(yè)從事污水處理與污水資源化技術(shù)開(kāi)發(fā)應(yīng)用的高科技環(huán)保企業(yè)。主要采用先進(jìn)的MBR技術(shù),為客戶一攬子提供建造污水處理廠或再生水廠的整體技術(shù)解決方案,包括技術(shù)方案設(shè)計(jì)、工程設(shè)計(jì)、技術(shù)實(shí)施與系統(tǒng)集成、運(yùn)營(yíng)技術(shù)支持和托管運(yùn)營(yíng)服務(wù)等,并生產(chǎn)和提供應(yīng)用MBR技術(shù)的核心設(shè)備膜組器和其核心部件膜材料,最終為客戶建成達(dá)到較高出水水質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)的污水處理廠或再生水廠。
公司的MBR技術(shù)領(lǐng)先全球,在國(guó)內(nèi)現(xiàn)有市場(chǎng)上占有率高。在當(dāng)今污水處理領(lǐng)域,MBR技術(shù)通過(guò)將傳統(tǒng)的活性污泥法與先進(jìn)的膜技術(shù)結(jié)合,直接實(shí)現(xiàn)污水處理變可回收水,對(duì)于緩解水資源的匱乏具有實(shí)質(zhì)性意義,被認(rèn)為是世界污水處理領(lǐng)域的一場(chǎng)技術(shù)革命。預(yù)計(jì)2010年的全球MBR市場(chǎng)容量達(dá)到120億美元,其中中國(guó)市場(chǎng)容量大約為15億美元。公司作為國(guó)內(nèi)最早的MBR企業(yè),在MBR工藝、膜組器設(shè)備和膜材料制造三大關(guān)鍵領(lǐng)域全面擁有核心技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán),產(chǎn)品性能不低于GE、西門子。同時(shí),公司憑借低于國(guó)外大約30%的價(jià)格優(yōu)勢(shì)和良好及時(shí)的售后服務(wù)優(yōu)勢(shì),在大中型MBR項(xiàng)目上擁有60%的市場(chǎng)占有率。
盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)在2010-2012年,公司可實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為:1.95億、3.24億、5.04億,折合每股收益為:1.33元、2.20元、3.43元,對(duì)應(yīng)的市盈率分別為:80倍、49倍、31倍?？紤]到國(guó)家對(duì)節(jié)能環(huán)保行業(yè)扶植政策對(duì)股價(jià)的刺激,我們給予公司“增持”評(píng)級(jí)。（日信證券研究所）
四維圖新（002405）：分享行業(yè)高速增長(zhǎng) 目標(biāo)價(jià)52元
公司是國(guó)內(nèi)導(dǎo)航電子地圖的領(lǐng)軍企業(yè).
公司成立以來(lái)一直專注于導(dǎo)航電子地圖的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,是國(guó)內(nèi)首家獲得導(dǎo)航電子地圖制作資質(zhì)的企業(yè),各項(xiàng)子產(chǎn)品均具有較高的市場(chǎng)份額,處于市場(chǎng)領(lǐng)先地位。
前裝車載導(dǎo)航市場(chǎng)增長(zhǎng)明確,支撐公司持續(xù)成長(zhǎng).
隨著國(guó)家政策的大力扶持以及國(guó)內(nèi)對(duì)汽車需求的持續(xù)推動(dòng),汽車產(chǎn)業(yè)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng),同時(shí)隨著導(dǎo)航設(shè)備應(yīng)用的普及,車載導(dǎo)航設(shè)備新車裝備率亦將逐漸提升。我們認(rèn)為前裝車載導(dǎo)航設(shè)備從長(zhǎng)期來(lái)看將成為汽車的標(biāo)配。前裝車載導(dǎo)航市場(chǎng)的穩(wěn)定增長(zhǎng)將支撐公司持續(xù)成長(zhǎng)。
手機(jī)導(dǎo)航市場(chǎng)潛力巨大,為公司未來(lái)重要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn).
隨著導(dǎo)航增值服務(wù)的普及、無(wú)線網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的完善以及GPS芯片價(jià)格的下降,我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)GPS手機(jī)產(chǎn)業(yè)在未來(lái)三年將有望獲得高速發(fā)展,GPS手機(jī)銷量的復(fù)合增長(zhǎng)率有望達(dá)到97%。公司作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)將分享GPS手機(jī)市場(chǎng)高速增長(zhǎng)的盛宴。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí).
根據(jù)我們的預(yù)測(cè),公司2010-2012年收入分別為6.87億元、9.43億元、12.01億元。歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為2.48億元、3.37億元、4.65億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.62元、0.84元、1.16元。綜合考慮DCF絕對(duì)估值情況以及同類上市公司估值水平,我們維持公司“持有”評(píng)級(jí),12個(gè)月合理價(jià)格為51.80元。（廣發(fā)證券 惠毓倫 亓辰）
萬(wàn)邦達(dá)(300055)：新興藍(lán)籌的典范 工業(yè)水處理行業(yè)的龍頭
符合新興藍(lán)籌“三要素”。隨國(guó)家環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的不斷提高，國(guó)家在石油化工、煤化工大項(xiàng)目的投入加大，工業(yè)污水處理行業(yè)空間越來(lái)越大。公司“EPC+C”的模式使公司毛利率得到大幅提升。公司的商業(yè)模式支持大規(guī)模的擴(kuò)展，可以從中石油、神華集團(tuán)擴(kuò)展到中石化、中煤等重點(diǎn)企業(yè)及相關(guān)行業(yè)。
核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司的比較競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來(lái)自于：公司摸索出一套適合不同行業(yè)工業(yè)水處理的新工藝及解決方案，同時(shí)提供集“給水設(shè)計(jì)”與“污水處理、中水回用”一站式解決方案，形成了一定的技術(shù)壁壘。此外，公司以項(xiàng)目開(kāi)發(fā)、項(xiàng)目推進(jìn)與跟蹤服務(wù)的營(yíng)銷模式確保了市場(chǎng)占有份額的持續(xù)性增長(zhǎng)。
上半年與寰球工程公司的戰(zhàn)略合作協(xié)議打開(kāi)了新的增長(zhǎng)空間。中國(guó)寰球工程公司是全球100 強(qiáng)的工程服務(wù)公司，是中石油的全資子公司，在國(guó)內(nèi)外重大的石油化工、煤化工項(xiàng)目上擔(dān)任工程總承包角色。上半年公司與中國(guó)寰球工程公司的戰(zhàn)略合作協(xié)議，為公司進(jìn)一步承接中石油集團(tuán)項(xiàng)目創(chuàng)造了更有利的條件，同時(shí)也存在與寰球工程公司一起承接海外項(xiàng)目的良好預(yù)期。
全年業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，但考慮到公司“EPC+C”的商業(yè)模式仍然處于營(yíng)運(yùn)初期，下半年托管業(yè)務(wù)量將逐漸達(dá)到預(yù)期，仍維持“增持”評(píng)級(jí)。由于寧東兩個(gè)項(xiàng)目來(lái)水量低于預(yù)期，致使托管費(fèi)下降，托管收入下降3000 萬(wàn)元-4000 萬(wàn)元，下調(diào)每股EPS0.2 元，全年EPS 預(yù)計(jì)為1.2 元?？紤]到托管收入明年會(huì)正常釋放，維持2011 年EPS 為2.1。
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